长线资金入市一直是A股市场关心的话题。目前，养老金入市的准备工作紧锣密鼓地进行，“先头部队”将于年底挺进，2017年市场将逐步见证养老金渐进入市的效果；另一方面，保险业负债端仍有望取得正增长，但资产端在企稳预期下承受潜在压力。

整体而言，长线资金作为资本市场重要机构投资者发挥着“稳定器”作用，但面临诸多挑战。对保险资金而言，在行业面临结构改革条件下，资产端和负债端如何匹配将考验保险机构的智慧。业内人士表示，应辩证看待保险资产负债匹配，保费增长为险资运用带来压力，险资强化跨市场资产组合和配置能力需加强。

近日，全国社保基金理事会先后公布基本养老保险基金托管机构和基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果，标志着养老金入市准备工作更进一步，市场也期待后续养老金归集、入市具体细节。养老金入市为市场注入“新鲜血液”的效应，将成为长线资金发挥作用的最新注解。宏皓教授表示，经过多年努力和顶层设计，基本养老保险基金进入实施阶段，对于完善养老保障体系意义重大。对于A股而言，基本养老保险基金将成为长期资金的稳定来源，形成A股价值发现和价值投资的稳定基石，倡导追求长期收益性的投资理念，基本养老基金进入股市将扩大机构投资者队伍。

为促进居民消费扩大和升级，带动产业结构调整升级，加快培育发展新动力，增强经济韧性，按照国务院有关部署，民政部、发展改革委等11个部委联合印发了《关于支持整合改造闲置社会资源发展养老服务的通知》，拟通过整合改造闲置社会资源，有效增加供给总量，推动养老服务业发展提质增效，更好地满足社会日益增长的养老服务需求。《通知》要求，充分挖掘闲置社会资源，引导社会力量参与，将城镇中废弃的厂房、医院等，事业单位改制后腾出的办公用房，乡镇区划调整后的办公楼，以及转型中的党政机关和国有企事业单位举办的培训中心、疗养院及其他具有教育培训或疗养休养功能的各类机构等，

习近平总书记11日主持召开中央全面深化改革领导小组第二十八次会议。会议审议通过了《关于全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见》，要求降低准入门槛，引导社会资本进入养老服务业。会议还审议通过了《关于全面推行河长制的意见》、《关于促进移动互联网健康有序发展的意见》等文件。

我国老龄化加速，正在催生对养老产业的巨大需求，而现有养老机构数量少、质量低，养老产业有望在未来10到15年进入黄金发展期。近年来支持养老产业的政策接连出台，包括土地供给、资金支持、税收补贴、医养结合等多方面，投资主体也在从政府主办逐步转向政府主导、多元主体参与。养老金入市，利好众多养老概念股，包括：

迪安诊断

迪安诊断独立医学实验室战略扩张，加快三级连锁网络布局。2014 年公司医学诊断服务业务收入达到8.3 亿元，同比增长33.9%。（1）我国独立医学实验室市场发展空间巨大，预计到2020 年将超过100 亿元；（2）公司坚持提速连锁化扩张步伐，在公立医院改革、分级诊疗、多点执业、远程医疗、精准医疗等利好条件下，公司于2014 年开始实施诊断服务平台“4+4”连锁扩张战略，推进全国布局抢占有利竞争格局；（3）社区和乡镇医疗诊断服务发展迅速，公司建立服务于基层社区医疗机构的独立医学实验室，提前占领蓝海市场；（4）国内三甲医院合计拥有600-800 个检测项目，而公司检测项目多达2000 余个，服务项目更加完善，以“医学诊断服务外包+诊断产品销售”为主要业务模式，竞争优势明显，随着三级连锁网络布局完成，市场占有率将进一步提升。

积极拓展CRO业务，培育新增长点。（1）跨国企业药物研发外包趋势明显，市场增长迅速，预计2014 年我国CRO市场容量达到187 亿元；（2）检测环节是CRO 业务的重要一环，公司独立医学实验室业务与CRO 具有协同效应，竞争优势明显；（3）公司积极整合资源，上海迪安专注于新型CRO业务，以基因测序平台和血液病平台为基础，逐步打造CRO全产业链，将逐步成为公司新的业务增长点。

初探肿瘤基因测序市场，布局精准医疗。（1）全球精准医疗市场规模近600 亿美元，处于加速增长阶段；（2）我国大力支持精准医疗发展，2030 年前将投入600 亿元；（3）我国基因测序市场目前以产前筛查为主，市场空间预计可达到320 亿元，随着相关政策的逐步放开，市场发展速度将远超预期；（4）公司收购在高通量二代基因测序技术领域具有显着优势的博圣生物的25%股权，二季度有望增持到55%，随着基因测序市场蓬勃发展也将迎来业务持续高速增长。短期看估值相对较高，但长期来看考虑到公司在精准医疗、健康管理等领域的战略布局，前景值得期待。首次覆盖给予买入评级。

追踪迪安诊断近两年的公告信息，可以看出迪安诊断两个特点值得关注，一是不断的募集大额资金，其中增发9.8亿元，发债8亿元已经完成；未来进行的还有12亿元融资，对于15年总资产仅有23亿元，净资产9亿元的迪安诊断来说有点疯狂，16年的总资产增长至52.4亿元，净资产20亿元，等于再造了一个迪安诊断；二是近乎疯狂的外延式扩张，外延式扩张基本上是寻着两个路子，一是不断收购股权，进行扩张；二是成立基金进行关联产业的资本运作。疯狂扩张与疯狂融资相互支撑，有望构成公司跳跃式发展的基础。需要注意的一点是该公司资产扩张的同时，净利增长似乎未完全跟上，而这也是多数扩张企业的通病和最大隐患。

迪安诊断现在的总市值是193亿元左右，对比总资产、净资产、营收及净利指标，估值过高，即使算上其成长性，这样的估值也基本透支了未来两三年的增长。但考虑到行业增长的特殊性、浙江上市公司的特点，往往该类公司有惊人之举，从投机的角度可以作为一个关注标的。毕竟该公司股价已经经过了长期的底部盘整震荡，向下的空间逻辑性不强，有一定的安全性。

公司第三方独立诊断实验室规模扩张迅速,公司计划在近2-3年,建成30家左右一级中心,覆盖中国28个以上的省市,并将顺应分级诊疗趋势,有计划地下沉资源,布局基层市场,以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。2016年,公司出资1.15亿元收购江西最大规模独立医学实验室-江西华星医学检验中心55%股权,在内蒙、新疆、成都、福建等地新设的实验室也在快速建设中,公司已建或在建实验室网点超过26家,2016年的扩张目标有望提前完成。目前公司平均每家ICL的年收入在5000万元左右,按照不断加快的扩张步伐和实验室盈利能力的不断提升,预计公司ICL业务收入增速可达35-40%。

2015年开始,公司以战略投资或战略合作的方式,分别在北京、广州、浙江、云南、新疆等区域选择当地最优秀的渠道商进行融合发展,目前业务遍布全国20多个省,拥有超过12000家医疗机构客户。 渠道整合一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩,另一方面有利于公司打造大规模的集采平台,进一步降低成本,形成一体化的供应链服务体系,并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务,真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展。公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域,积极纵向打造“诊断+”生态圈,在不断拓展公司品牌影响力的同时,也为公司打造更多的利润增长点。

养老金投资股市，这对股市而言将具有巨大而深远的影响。首先，股市投资资金的性质将悄然发生变化。一般而言，保险资金和养老基金是股市投资的长期性基金，而养老基金比保险资金还要稳定；养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在；因此，如果一个股市没有养老基金或养老基金很少，市场价值就难以发掘，价值投资就难以实现；从这个角度看，养老基金成为所有国家股市价值投资的基石，其作用如同债市中的20年长期国债。目前我国在政策上允许进入股市的养老金有“全国社保基金（理事会）”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元（6000亿元全国社保+2200亿元企业年金），仅占总市值的1.3%，而实际则更低一些，甚至即使在牛市也没有满仓。相比之下，美国股市中养老基金的实际占比则高达60%。

第二，股市投资者的构成将明显发生变化。初级阶段的股市里，散户占绝对统治地位，成熟的股市里机构投资者将占统治地位，前者的投资主要以投机获利为主，为市场带来较大波动性。养老基金进入股市将极大地扩大机构投资者的队伍，据统计，我国股市的投资者中，散户占统治地位。即使基金业规模较为可观，但由于共同基金里几乎完全由赎回的散户“基民”占统治地位，养老基金占比不到10%，长期投资基金很少，在遇到牛市时便必然承受巨大的赎回压力，也就是说，中国共同基金同样十分缺乏长期性资金。而美国的共同基金资产中，养老金占89%，即使在家庭散户“基民”里，持有基金的数量中位数也高达103000美元，在调查问卷中，74%的人回答说购买基金主要是为了退休而储蓄

第三，股市投资行为与后果将发生重要变化。散户投资者与机构投资者的投资行为是有明显区别的。毫无疑问，散户个人的投资动机常常是出于明显的短期获利和投机心理，他们始终处于寻找“牛股”和“黑马”的频繁倒腾之中，因此，寻找“强庄股”和“炒短线”是散户的明显投资行为特征，于是换手率特别高。十几年来，中国股市的换手率远远高于发达国家，根据一份研究报告的结果，中国股市的换手率为190%（实际交易量占市值可交易量），位居世界第一，而养老金市场十分发达的美国仅为第八（95%），养老金实行完全投资体制的智利、哥伦比亚和秘鲁等拉美国家均不到28%。这些国家股市之所以换手率低，除了养老金作为长期基金追求价值投资和长期投资以外，还有一个重要原因：十几年前，生命周期基金诞生以后，很多国家引入了这个制度，在相当程度上股市投资行为得以改变，因为生命周期基金的资产配置和股票持有比例变化是有公式和模型制约的，是自动的，这就更加降低了股市换手率。

第四，股市的稳定性较好，波动性较小，投机性受到抑制。基于上述分析，养老金入市将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，整体上对短期投机心理具有抑制的客观效果，最终将有利于减少股指波动的幅度，遏制大起大落，市场投机将会减少。因此，养老金投资是股市的压舱石，是资本市场的定海神针。

值得注意的是，养老金入市与股市繁荣发展相得益彰，良性循环。养老金入市客观上是一个重大利好，但主观上不是为了“救市”。养老金入市只有一个目的，那就是为了获取收益最大化，为了受益人的根本利益。养老金入市之后无疑将促进股市成熟起来，反过来，稳定和成熟的股市也将使养老金得到满意的回报，进而，养老金入市与股市繁荣便进入互为条件和共同发展的良性互动阶段。

例如，1997年加拿大的“加拿大养老金计划”（CPP）投资体制改革是一个重要的成功案例。截至2015年3月底，其各项业绩指标如下：CPP基金2014财年的收益率是18.7%，业绩非常优异；过去5年期的年化收益率是12.7%；过去10年期的年化收益率是8.2%。在过去的10年里，只有2008年和2009年的收益率为负值，2013年的收益率没有超过10%，其余均超过10%。CPP基金的资产配置里，股票高达45.4%（含私募），其具体情况是：国内股票持有7.3%，国内私募1.1%；国外发达国家股票21.2%，私募15.8%；新兴市场股票4.2%，私募1.7%；固定收益非交易债券32.6%，可交易债券9.8%，其他债券6.5%，货币市场3.3%；不动产11.5%，基础设施5.7%。

CPP基金的各类资产投资回报率是：国内股票8.9%，国内私募10.1%；国外发达国家股票23.0%，私募30.2%；新兴市场股票24.2%，私募46.8%；债券与货币市场8.8%，非交易债券15.4%，其他债券18.7%，；不动产14.1%，基础设施16.5%。总之，养老金投资股市，不但可以提高收益率，增强养老金制度的支付能力，积极应对老龄化，而且在客观上会极大提高股市的质量，对繁荣发展资本市场具有决定性的意义，长期看，养老金可以真正起到救市、护市、保市的作用和效果，是用市场的手段治理市场的唯一举措，是资本市场一劳永逸的一场革命，是国民福祉的重要构成要素，是回馈国民的主要市场福利渠道，是国家建设市场经济制度的主要体现。

养老金等长期资金入市的问题，一直是资本市场关注的焦点之一。近日，人力资源和社会保障部部长尹蔚民透露，养老保险基金投资运营方案有望于今年下半年按程序报请党中央、国务院审定。对此，分析人士表示，股市发展需要接纳各种不同类型的投资，尤其是养老基金这种追求稳健的长线机构资金。这对股市健康发展有长远积极效应。而从被称为“国家队”的社保基金重仓股或许可以发现养老基金入市后的选股特点。统计显示，截至昨日，沪深两市共有290家公司披露年报业绩，其中，有69家公司的前十大流通股股东中出现了社保基金身影。今日本文特从业绩、估值和行业等

以上分析纯属个人研究总结，无与任何概念板块代表公司有利益关系，本人观点不作为投资者的投资依据。投资有风险。

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